动力煤:煤价平稳 库存提升

　　(1)动力煤:煤价平稳,库存提升。上周港口5500大卡煤价维持在570元,暂时企稳,但其它热值如5000大卡、6000大卡均下跌5元,煤价依然弱势。我们认为虽然总体煤炭产量增长很小,但低成本的新产能挤出高成本老旧产能依然不断压低煤价。观察下游需求情况,上周电厂日耗煤量81.21万吨,相比前周提高4万吨,上周全国多地天气炎热,周度耗煤量提升还不能代表经济波动,我们认为主要还是天气原因导致。不过上周动力煤库存大幅提升,到上周日秦皇岛库存732.9万吨,相比此前一周增长35万吨,明显增长,此外上周六大电厂库存也上升55万吨至1577万吨。总体上库存上升明显,对后市煤价形成压力,而且8、9季节性煤价在夏季高峰后多数下跌。此外山西省出台减免税费等政策,我们认为在行业供大于求,煤价由成本决定的背景下减税会进一步压低煤价。短期动力煤价依然不乐观。

　　(2)6月以来钢价反弹,焦煤价格值得密切关注。6月中以来钢价有一波反弹,近期也带动焦炭价格小幅反弹,而焦煤价格在供给端冲击下表现最弱。我们认为下游持续向好,一定程度上会累计对上游需求,而且对钢铁企业来说,终端产品价格提升但成本还略微下降导致盈利提升,这也使得钢铁企业能够容忍一定的煤价上涨。武钢提高8月份出厂价,其他钢企也有所跟进,因此焦煤需求端较好或还能累计一段时间。近期山东、山西等煤炭企业已经在酝酿焦煤涨价,我们认为短期焦煤价格可能会小幅上涨,值得密切跟踪。

　　(3)股价底部徘徊,总体表现弱势。近期煤炭股经常出现一日游行情,都未能持续,总体表现为底部徘徊,以神华、中煤最为明显,而部分弱势股还在不断创出新低,煤炭股依然很弱势。

　　(4)2季报预计盈利下降60%,重点公司下降40%左右。1季度港口煤价同比跌幅11%,煤炭板块盈利下滑68.8%(算数平均),2季度煤价同比下降10.7%和1季度相当因此利润下滑幅度大概率接近,我们认为下降幅度60%左右,部分重点公司如潞安、阳煤、冀中降幅40%左右,神华、山煤业绩降幅10-20%,永泰、大有业绩同比持平或略增。

　　(5)情绪已经过分悲观,或可考虑少量埋伏。我们认为短期动力煤将迎来淡季下跌概率较大,焦煤价格或能略微反弹,虽然山西省出台扶持煤炭行业的减免税费等政策,但在供大于求的关系下,降低税费成本短期或能改善盈利,但中长期只会进一步压低成本和煤价。总体上,煤炭行业恶略的基本面的确难以支持煤炭股有所表现,但从投资者反应的角度市场已经极度悲观,反应在操作上,基金几乎不持有煤炭股,对基本面的变化已经做出反应,虽然8月份面临严重下滑的2季报,但基金再度做空的能力十分有限。从基本面变化的角度,煤价在低位急跌后再差的可能性很小,煤价下跌就会反馈为抑制生产,而且近期政策面保增长信号逐步加强,需求端也有可能改善。我们认为煤炭股需要看到一定的供求改善或者市场上涨后情绪较为乐观时才能跑赢市场,目前时点可以考虑少量埋伏,等待机会。个股上依然推荐增长确定性强的潞安、永泰。